特斯拉与 SpaceX 的合并，或许已不再是 " 会不会 " 的问题，而是 " 什么时候 "。马斯克旗下两大核心资产之间的边界正在加速消融，而那些买入这两家公司的投资者，真正持有的从来都是同一样东西——马斯克本人。
本周三，马斯克主持了特斯拉一季度业绩电话会。尽管同比增幅达 16%，汽车销售几乎无人提及；公司话语的重心已全面转向储能、无人出租车和人形机器人 Optimus。更引人注目的是，特斯拉本季度斥资 20 亿美元购入 SpaceX 股票——一个罕见的跨公司资本流动信号。与此同时，SpaceX 正筹备以近 2 万亿美元估值上市，此前已与马斯克旗下的社交媒体和 AI 公司 xAI 完成合并。
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盘后市场对上述消息几乎无动于衷，特斯拉股价纹丝未动。投资者似乎早已消化了这一切：押注特斯拉或 SpaceX，本质上都是押注马斯克。
随着两家公司资本往来加深、联合项目落地，合并的逻辑愈发自洽。唯一的问题，是潜在的利益冲突如何处理——而马斯克，恰好是两家公司最大的共同股东。
特斯拉：汽车生意成了 " 副业 "
杠杆官方开户特斯拉的叙事正在发生根本性转变。
在这次电话会上，汽车销售被主动边缘化。尽管汽车业务仍支撑着公司的现金流基本盘——一季度经营现金流 40 亿美元，自由现金流 14 亿美元——但管理层的愿景已指向更远处：机器人、人工智能，以及被定义为 " 能执行危险、重复或枯燥任务 " 的双足自主人形机器人 Optimus。
资本支出的急剧扩张，印证了这一转型的力度。马斯克与首席财务官警告，2025 年全年资本支出将达 250 亿美元，用于半导体生产和机器人工厂建设，远超分析师此前预期的 200 亿美元。据 LSEG 数据，分析师仅在一年前还将 2026 年全年资本支出预测为 110 亿美元——预期在短短一年内被上调逾一倍。
部分工厂已着手改造，为机器人量产做准备。这家曾被定义为电动车公司的企业，正越来越像一个以马斯克愿景为核心的综合科技平台。
SpaceX：估值与野心一同膨胀
SpaceX 的出手同样不凡。
本周，SpaceX 披露已提出以 600 亿美元收购 AI 编程工具 Cursor；若收购告吹，则将支付 100 亿美元违约金。对比之下，特斯拉整个季度仅买入 20 亿美元 SpaceX 股票，反而显得格外 " 克制 "。
这一出手规模，再次印证了 SpaceX 的本质定性：它是一场马斯克式的 " 登月计划 " ——只不过脚踏实地地附带了一个真实运转的卫星与火箭业务。
若 SpaceX 按计划完成近 2 万亿美元估值的上市，马斯克将同时坐镇两家上市公司的季报电话会。届时，两家公司合并的讨论恐怕将更难回避——两只证券的背后，毕竟是同一个人在驱动。
Terafab：合并前的 " 预演 "
两家公司的边界，已在一个具体项目上开始交叉。
特斯拉与 SpaceX 正联合英特尔，在德克萨斯州共同建造一座名为 "Terafab" 的半导体工厂。马斯克表示，这一合作将由两家公司的独立董事分别审查，以确保对各方股东公平。
但这套治理安排面临一个结构性难题：两家公司最大的股东，都是马斯克本人。
这正是任何潜在合并必须正视的核心利益冲突。不过，历史表明，特斯拉的非马斯克股东一向给予其极大的信任空间。SpaceX 的未来公众股东大概率也会如此——而且，由于马斯克预计将持有超级投票权股份，其他股东在制度层面的影响本就极为有限。
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终局：一个马斯克，一只证券
无论是特斯拉还是 SpaceX，其估值逻辑都与近期利润或现金流几乎无关。市场定价的，是马斯克个人的长期愿景与执行能力。
英国《金融时报》专栏的核心判断是：如果股东真正追求的只是对马斯克的投资敞口，那么将两家公司整合为一只证券，才是逻辑上的终局。
目前投行融资配资平台，没有任何官方消息表明合并计划已进入实质阶段。但每一笔跨公司的资本流动，每一个联合项目，每一次业务叙事的趋同，都在将这个终局推近一步。对投资者而言，问题也许从未是 " 买特斯拉还是买 SpaceX"，而是——你究竟有多信马斯克？
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