A股这么多年，最让股民窝火的事儿，莫过于指数总在4000点上下反复拉扯。涨两天就砸，冲上去就回落，看着是慢牛行情，实则原地踏步，很多散户拿着钱追涨杀跌，到头来不仅没赚到钱，反而亏得一塌糊涂。为啥美股能走十几年长牛，咱们A股却总在4000点打转？中国政法大学的刘继鹏教授说得一针见血：A股缺的不是资金，不是政策，而是彻底的退市出清机制和实打实的回购注销制度。这两件事不做到底，A股永远是“政策市”，永远难有真正的长牛行情。
先说说退市这件事，这是A股这么多年最大的“顽疾”，也是指数难有起色的根源之一。咱们A股从成立到现在，上市的公司超过5000家，可真正退市的屈指可数。以前市场里流传一句话：“A股只有上市难，没有退市难”，很多垃圾公司、空壳公司，明明经营一塌糊涂，连续多年亏损，主业空心化，靠着卖资产、搞重组、蹭热点，就能在股市里“苟活”十几年，成了市场里的“不死鸟”。这些公司占着股市的资源，吸着散户的血，却创造不了任何价值，反而拖累整个市场的估值，拉低优质公司的股价，让指数始终涨不上去。
以前退市标准松，漏洞多，很多公司能轻松规避退市。比如面值退市，股价只要维持在1块钱以上，哪怕市值只有几个亿，主业彻底瘫痪，也能一直赖在A股里。注册制改革后，退市制度确实严了不少，推出了财务类、交易类、规范类、重大违法类四维退市体系，取消了暂停上市缓冲期，退市流程缩短了一半以上。2025年全年退市公司达到52家，2026年截至5月底，已经有22家公司退市或锁定退市，其中市值退市首次超过面值退市，像*ST奥维、*ST精伦这些公司，因为连续20个交易日市值低于5亿元，直接被强制退市 。看着退市数量在增加，但说实话，力度还是远远不够。
刘继鹏教授一直强调，A股要想健康发展，必须“应退尽退”，不能让垃圾公司占着茅坑不拉屎。现在退市最大的问题，不是退得少，而是退得不痛不痒，而且退市不赔付，最后买单的还是散户 。很多垃圾公司造假上市、财务造假，掏空公司资产，最后退市了，大股东早就减持套现赚得盆满钵满，留下一地鸡毛给散户，散户亏得血本无归，却连一分钱赔偿都拿不到 。刘继鹏说得特别形象：“现在退市不赔付，就是烙饼卷手指头，自己吃自己” 。造假的大股东、实控人不用承担责任，协助造假的会计师事务所、券商也罚得太轻，没有震慑力，导致造假、掏空公司的事儿屡禁不止 。
美股为啥能走长牛？核心就是退市狠、赔付严。美股每年退市一两百家，有时候退市数量比上市的还多，只要公司经营不行、造假，立马强制退市，而且大股东、实控人要承担无限连带责任，必须赔偿散户损失。反观咱们A股，退市的都是没背景、没实力的小公司，真正作恶的大股东、实控人很少被追责，更别说赔付散户了。这种情况下，垃圾公司有恃无恐，反正退市了也不用赔钱，大不了换个壳继续玩，市场永远清不干净，指数自然难有长牛。
再说说回购注销，这是A股另一个致命短板，也是刘继鹏反复强调的核心问题。很多人羡慕美股长牛，只看到美股的科技发达、资金充足，却没看到美股长牛的核心密码——注销式回购。美股的苹果、微软、谷歌这些巨头，每年都会拿出几百亿甚至上千亿美元回购自家股票，而且回购后全部注销，直接减少总股本，增厚每股收益，让全体股东受益。2025年美股七大科技巨头总回购金额超过1.1万亿美元，几乎全是注销式回购，苹果近10年累计回购注销6248亿美元，英伟达2025年宣布600亿美元回购注销计划，这才是美股长牛的核心动力。
咱们A股也搞回购，2025年全年回购总额达到1427亿元，2026年截至5月底，578家公司发布回购预案，拟回购金额超1000亿元 。看着金额不小，但回购不注销，全是耍流氓。刘继鹏直言，A股大部分上市公司回购股份，根本不是为了回馈股东，而是为了低吸高抛套利、变相给高管发奖金。2024年“9·24”政策，央行支持上市公司回购，给低息贷款，本意是护盘、稳定市场，结果很多公司拿着低息贷款，在3000多点低位回购，不注销，放进库存股，等到指数涨到4000点以上，再高位卖出，赚差价还贷款，相当于用国家的钱、散户的钱，给自己牟利。
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更让散户寒心的是，很多公司回购股份后，不注销，反而五折卖给内部高管和员工，美其名曰“股权激励”，实则是变相发奖金。本该发现金奖金的，现在用公司的钱回购股票，低价卖给自己人，直接稀释原有股东的权益，中小股东不仅没好处，反而被变相“抽血”。刘继鹏说得特别直白：“这不是股权激励，是利益输送，是对中小股东权益的公然侵犯”。
新“国九条”明确提出“引导上市公司回购股份后依法注销”，2025年注销式回购占比达到29%，2026年进一步提升到31%，美的、格力、五粮液这些龙头也开始搞大额注销式回购 。但整体来看，A股回购注销比例还是太低，大部分回购还是流向股权激励、员工持股计划，真正注销的不到三分之一 。刘继鹏强调，回购不注销，本质上就是公司自己炒自己的股票，大股东低位买、高位卖，收割散户，这种机制不改变，A股永远难有长牛。
为啥退市和注销这么重要？因为这两件事直接决定A股的估值体系和生态环境。股市的本质是优胜劣汰，好公司留下，垃圾公司出局，资金向优质公司集中，指数才能稳步上涨。现在A股5000多家公司，至少有上千家是垃圾公司、空壳公司，这些公司不退出，市场资金就会被分流，优质公司得不到足够的资金支持，股价涨不上去，指数自然难有起色。
退市出清垃圾公司，相当于给股市“清淤”，减少市场垃圾，优化资源配置；回购注销股份，相当于给股市“造血”，减少总股本，增厚每股收益，提升公司估值，让全体股东受益 。这两件事做好了，A股才能从“重融资”转向“重回报”，从“政策市”转向“价值市”，真正走出长牛行情 。
很多散户可能会说，退市严了，会不会踩雷？回购注销了，会不会影响公司发展？其实根本不用担心。退市严，只会淘汰垃圾公司，优质公司反而会更受资金青睐，散户只要坚持价值投资，远离ST、空壳公司，就能避开风险。回购注销，只会提升公司价值，不会影响公司发展，美股巨头几十年回购注销，不仅没影响发展，反而越来越强，就是最好的证明。
现在A股已经在往好的方向走，退市越来越严，注销式回购越来越多，但力度还远远不够。刘继鹏呼吁，必须把退市和注销进行到底，退市要做到“应退尽退、退市必赔”，让造假、掏空公司的大股东、实控人付出惨痛代价，赔偿散户损失；回购要做到“回购必注销、严禁套利”，禁止上市公司回购后高位卖出、低价转给内部员工，让回购真正回馈全体股东 。
同时，还要把握好IPO节奏，不能一边大量发新股，一边不退市，导致市场扩容太快，资金跟不上，指数涨不上去。注册制不是无节制发新股，而是好公司上市、垃圾公司退市，进出平衡，只有这样，市场才能健康发展 。
A股不是走不出长牛，而是制度不完善，垃圾不清除，回购不回馈。刘继鹏说得对，要想告别4000点魔咒，迎来真正的长牛，没有捷径可走，必须把退市出清和回购注销这两件事干到底，彻底重塑A股生态，让市场回归价值本源。
炒股这么多年，咱们散户最期盼的，不是短期的政策利好，不是偶尔的大涨行情，而是一个公平、公正、健康、有回报的市场。当垃圾公司无处遁形，当回购真正回馈股东，当大股东不敢造假、不敢掏空公司，A股的长牛自然会来，咱们散户也能真正分享到市场发展的红利。
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